k8凯发一触即发-「AI」谷歌：没有鬼故事，只有大丰收

首页财产ai正文 「AI」google：没有鬼故事，只有年夜丰收 google一季报显示，云营业增加超预期，搜刮营业强劲，YouTube告白回暖慢，Capex提高，利润因毛利率晋升，回购暂停分红略增。 2026-04-30 13:53 ·长桥海豚投研海豚君 AI投资人解读· google一季度云营业收入200亿，增加63%，积存定单达4620亿焦点搜刮收入增加19%，YouTube告白增加10%。谋划利润率升至36%，Capex指引提高。Gemini Enterprise体现强劲，每个月活跃付用度户数环比增40%。· 行业竞争激烈，YouTube告白营业面对转型挑战，长视频贴片告白市场竞争加重，Shorts面对强盛敌手。高投入或者压抑下半年利润，需存眷市场对于AI供需缺口变化。总结：google依附云营业增加和AI上风揭示投资潜力，但受行业竞争与高投入影响，需存眷营业成长与利润变化，联合市场动态评估投资价值。内容由AI天生，仅供参考

google一季报又“炸”了，于创收增量40%已经经孝敬来自与AI直接相干云收入时，也许是时辰给google摘失告白标签，贴上AI公司的名牌了。

详细来看焦点信息：

1.炸裂的云营业，坐稳估值底气：收入200亿，增加63%，于更乐不雅的买方视角（+60%）也是一个小欣喜的体现，远好过偕行。要害是，今朝积存定单有4620亿，比去年底的2400亿险些翻倍增加，这内里年夜头是云合同，小部门是TPU硬件直销（给客户自建数据中央）。

净增的2200亿中，Anthropic、Meta年夜几率是孝敬主力，但同时其他客户中，新签的十亿级别年夜单也不少，以和还有有老客户分外添加的新需求。

雄厚的于手定单，加之刚发布没多久的第八代TPU，带来更完美的AI基础举措措施解决方案，至少1-2年收入的高增加基本无忧（一半定单两年内确认为收入）。

公司也尤其说起，去年Q4推出的Gemini Enterprise于一季度展势头强劲，其每个月活跃付用度户数环比增加了40%，以和经由过程客户直接API挪用，每一分钟Token处置惩罚量也从去年末的100亿猛增到160亿。

2. 未见鬼故事，搜刮依然强劲：收入增加19%，就算可能有不到2pct的汇率顺风，环比上季度也未见放缓。这内里表现的是，一方面表里部的AI侵蚀影响还有不年夜，短时间还有于享受AI带来用户搜刮量上升、鞭策转化效果的盈余；另外一方面则印证一季度美国宏不雅不弱、冬奥会鞭策品牌营销的行业环境。

三、YouTube告白回暖迟缓：YouTube的告白收入增加10%，再次miss一致预期。环比虽略有回暖，但仍旧是负重增加，属在是于长视频生态中融入短视频来适应行业转型时必经的调解期。

传统长视频贴片告白市场竞争也变患上激烈，Netflix、Disney以和Amazon Prime各家近两年都于加年夜推进告白撑持套餐，而Shorts由于面对更强的短视频敌手Reels及Tiktok，短时间内还有起到填补长视频增加缺口的作用。

四、Capex略有提高：本年的Capex指引从1750-1850亿小幅提高到1800-1900亿，也就是同比翻倍增加。今朝Q1确认357亿，同比增长107%，略微少在一致预期的364亿。但强劲的需求决议了Capex扩张势头难减，治理层估计2027年仍将显著增加。

五、利润的窗口期盈余：一季度谋划利润率爬到36%，同比晋升2pct，重要就是毛利率的晋升带来，谋划费率同比略微提高0.5%。这类一边猛投入，一边还有能利润率晋升的征象挺成心思。

短时间而言，AI需求已经经连续兑现并快速成为主要的增加支撑（云营业带来的增量占总收入增量的40%），但与此同时从去年下半年最先从头加快、本年估计翻倍的Capex投入还有于逐季纳入折旧，对于成本的影响是渐进式的，是以这内里会由于供需极不服衡存于一个利润率晋升的短时间窗口。

反之，估计下半年最先，高投入对于利润改善的压抑影响也会闪现，除了非当下的景心胸及供需缺口继承扩展，使患上云厂商有更高的提价空间。

六、回购暂停，分红略有增长：由于高投入，为了包管有足够的现金流用在矫捷投入（包括表里部的投资），以是一季度收购暂停了，而且Q1还有发债融资了。极少量的分红本年起同比增加5%，但分红范围占比太少了，聊胜在无。

7. 重点指标与预期对于比

海豚君不雅点

及上季度近似，google再一次用狂飙的增加印证了自身AI故事的想象力，同时一向靠谱的治理层用年夜幅晋升的Capex揭示坚定投入的刻意，告诉咱们将来远景依旧可不雅。

AI早就过了光靠画饼、估值就能一飞冲天的阶段，边投入边兑现事迹是最令资金信服的成长模式。是以当下的google，一个因AI激活创收加快及拥有发展想象力、同时包管利润率不恶化的阶段也是资金最愿意看到的。

但咱们也说，利润率有窗口期盈余，后续是否还有能稳步晋升，还有需要再联合市场对于AI供需缺口的变化来跟踪。海豚君估算来看，下半年估计会看到一些高投入转化来的压力，减缓的措施可能就是省人力、以和开发更多的高价值产物或者办事。

是以只要“投入换发展”的逻辑链还有能继承讲下去，那末就还有是会有资金愿意给溢价。不外，盘后google上涨7%已经经至4.5万亿，相对于今、来岁的市场预期到达了28x/25x的 P/EBIT，这不管是放于google汗青估值区间，还有是匹配当下的增速，估值都处在中枢以上的区域。

咱们对于google的成长远景乐不雅，也承认中期视角的逻辑，但思量到下半年利润率的潜于压力，及本年OpenAI及Anthropic高估值上市，不管是对于自身变现有需求从而加重竞争，还有是由于谋划数据披露后面对更高的财政要求，一旦呈现不和预期的问题，可能会激发偕行业内的情绪伸张。

是以从性价比角度，咱们倾向在从如许的行业情绪不合带来的调解中寻觅更惬意的时机。

如下为财报具体解读

一、google基本先容

google母公司 Alphabet 营业繁多，财报布局也屡次变化，不认识 Alphabet 的小伙伴可以先看下它的营业架构。 _o3a_page

简朴来论述下google基本面的长逻辑：

a．告白营业作为营收年夜头，孝敬公司重要利润。搜刮告白存于中持久被信息流告白侵蚀的危机，处在高发展的流媒体YouTube来举行补位。

b．云营业已经经成为公司当前的重要增加逻辑及发展故事，也是AI受益的最直接表现。

2、告白总体强劲，搜刮优在YouTube

一季度告白收入773亿美元，总体增加15.5%。当期行业体现也不差，一方面宏不雅还有挺有韧性，另外一方面还有有冬奥会带来的品宣预算及投放意愿，特别是游览办事性子类告白。龙头公司则更是由于有AI的技能加成，基本都有受益连结不错的增势。

google的焦点搜刮于一季度实现加快增加19%，申明Gemini 3的踊跃渗入还有于连续。但YouTube告白仍旧没看到较着修复，海豚君认为，短视频消费趋向下，虽然YouTube有Shorts，但生态内怎样与长视频举行均衡是个问题，也是不成防止的转型阵痛。

与此同时，单拎Shorts出来，也与Instagram Reels及TikTok有竞争差距，是以短时间内会更多的遭到低价cpm的Shorts内部侵蚀的环境。

二季度打头可能碰面临美伊磨擦对于宏不雅的短中期影响，也许效果告白为主的搜刮可能影响会轻微小一些。不外6月最先进入世界杯赛程，以和三季度还有有中期选举，估计可以对于冲一部门。

今朝看YouTube的用户生态，虽比不上头部的instagram及Facebook，但也不错了：用户数小幅增加，日均时长稳步提高。

3、云：翻倍积存定单+坚定高投入，印证火爆需求

云营业是googleAI 重估中的要害支撑，畴前瞻角度而言，市场也更存眷积压定单的增加环境。

Q1云营业的体现再次超预期，此中要害的情绪指标——残剩待执行积压定单累积到达4620亿，环比净增长2200亿（计较患上新增合同额2400亿）。积存定单中，超一半会于两年内确认收入，云云丰盛的定单“存粮”，足以支撑google短时间1-2年内的云营业连结高增加。

当下企业对于AI的需求上升的斜率很陡，以google为例，公司于Next年夜会上披露，今朝google自有模子经由过程直连API每一分钟处置惩罚160亿Token，比拟去年四序度的100亿环比年夜幅增加。

云营业的增加正式适应当下AI时代成长，再加之google于企业真个“全栈技能上风”（TPU、Gemini基础年夜模子、Gemini企业智能体等）的配合作用。近来第八代TPU的发布，总体机能比拟前一代v7成倍晋升（更高的吞吐、更年夜的存储、更优的带宽），进一步完美了云营业端于完备AI基础举措措施平台上的产物力。几个特色：

（1）差别场景的专属芯片：第八代TPU初次针对于练习、推理场景偏重的差别要求（高算力吞吐 vs 低延迟+高并发+Agentic负载优化）做了专用芯片的划分，此中TPU 8t面向年夜范围练习，TPU 8i面向推理。

早于v5期间就呈现过近似的场景专用划分（v5p合用偏超年夜范围练习，v5e偏成本与推理于中等范围的运用），但此次的场景分类必定越发清楚，对于应的芯片机能特性也有明确的差异。

从单颗芯片机能的对于比来看，TPU v8计较精度初次撑持FP4，从而于提高吞吐的环境下连结能耗性价比，别的将内存及带宽也做了较着扩充，以此来实现降低延迟的方针。

（2）更强盛的互联能力：比拟在GPU的“单打独斗”能力，TPU的上风于“团队作战”，这磨练的是体系互联技能。

TPU v8则进一步冲破互联能力上限——将单Pod内芯片范围提高（从v7的9216颗提高到8t的9600颗），同时技能立异再也不逗留在Pod内部互联，而是从机架级 ICI/SPOCS 往上接入Virgo，再进一步接入统一数据中央内的Jupiter，再向上扩大到漫衍式广域收集，实现扩大到13.4万颗甚至百万颗TPU集群能力。

于完美了AI基础举措措施总体方案后（包括 GPU、Jupiter/OCS 收集、Hyperdisk/Cloud Storage、Cluster Director、DWS、Pathways 等调理与软件层能力。），TPU作为GPU竞对于将来就能正式年夜范围发卖了。

今朝于售定单中的TPU芯片直销部门年夜多于2027年确认收入，基本对于应Anthropic、Meta于2027年陆续要完工的1P数据中央。

4月google公布了对于Anthropic的400亿战略投资，早期投入范围为100亿，并于5年内提供5GW算力的绑定。其次就是一些1-10亿级另外中单签约量也有不小孝敬，

除了了基础算力，于手定单中年夜部门还有是云合同，需求包括Gemini的API、Workspace以和Vertex AI及收集安全等需求。

4、其他营业：CTV Google one继承动员2500万新增

这部门收入重要由YouTube定阅（无告白会员、TV、音乐等）、Google Play、Google、One、硬件（手机Pixel及智能家电Nest）等构成。

一季度其他收入实现收入124亿，同比增加19%，增加加快。这申明从上季度由于Pixel发卖周期的扰动走出来了。治理层披露，YouTube及Google One是鞭策定阅会员增加至3.5亿，环比净增2500万。 _o3a_page

Nielsen的数据显示，应该还有是由YouTube CTV，以和Google one的定阅收入增加孝敬了重要动力。经由过程递延收入环境，也能看出来，定阅类的预收性子收入增长较着。

5、盈利享受盈余窗口

一季度焦点主业的谋划利润397亿，利润率晋升至36%。乍一看，google怎么同时一边投入扩张，一边做到利润扩张的？

利润率的超预期，重要源在毛利率，进一步而言预期差重要于折旧摊销上。这内里是存于一个另类“错配”期的，一方面，收入端需求的暴涨是快速的，特别是Agents/Skills盛行以后，另外一方面这两年的高投入半数旧成本的增长是渐进式逐季表现的。

这类窗口时期，云营业由于从纯真算力向综合解决方案办事来满意更多用户快速接入的需求，是以单次互助额及人均收入愈来愈高，从而经济模子优化较着。

反之，估计下半年最先，高投入对于利润改善的压抑影响也会闪现，公司也表达了2027年Capex显著增长的预期。除了非当下的景心胸及供需缺口继承扩展，使患上云厂商有更高的提价空间。

分营业来看，不仅google办事营业环比走高，云营业利润率也进一步提高至33%，而市场原本预期于投入压力下利润率要环比走低。

一季度本钱开支357亿，小幅低在市场预期。但公司瞻望金年本钱开支于1800-1900亿区间，相称在翻倍增加。治理层持续两三年坚定投入刻意，那申明当下AI的需求增加趋向未看到降温。

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