k8凯发一触即发-四大科技巨头财报夜：继续奏乐，继续舞

首页财产ai正文 四年夜科技巨头财报夜：继承吹打，继承舞 4月29日盘后，Google、Microsoft、Meta、Amazon四家美国科技巨头披露最新财报，揭示出AI营业成长态势和本钱投入等环境，进入需求确认与兑现竞速阶段。 2026-04-30 14:30 ·微信公家号：硅星人周华喷鼻 AI投资人解读· 微软营收828.9亿美元，同比增18%，AI营业年化收入370亿美元，同比增123%googleCloud营收200亿美元，同比增63%，backlog达4620亿美元Meta营收563.1亿美元，同比增33%，整年capex指引1250亿 - 1450亿美元亚马逊AWS营收376亿美元，同比增28%。 · 行业竞争激烈，算力供应紧张，组件价格上涨，本钱开支年夜增，可能影响利润与现金流。 总结：四家科技巨头于AI范畴揭示强劲增加，但面对供应约束等挑战。投资需存眷其需求转化收入能力和应答危害的体现，联合各营业详细指标综合评估。内容由AI天生，仅供参考

昨天（4 月 29 日，周三）盘后，Google、Microsoft、Meta、Amazon 四家美国科技巨头险些同时披露了最新一季财报。

把这四份财报放于一路看，会发明市场最体贴的问题已经经再也不是“AI 到底有无需求”，而是“需求确认以后，谁能更快把它转成收入，谁又会先被算力、本钱开支及兑现节拍卡住”。 微软把 2026 年 capex 直接抬到 1900 亿美元，并明确暗示供应至少会紧到 2026 年末；Google Cloud 增速跳到 63%，backlog 单季翻倍到 4620 亿美元；Meta把整年 capex 上修到 1450 亿美元；Amazon 则一边把 AWS 拉回到 15 个季度以来最快增速，一边让自由现金流被 AI 基建年夜幅吞噬。

咱们把四家放于一路做了编译：看数字，也看守理层到底于德律风会上认可了甚么、夸大了甚么，以和最值患上投资人存眷的是甚么。

一、微软：1900 亿 capex 砸下去，Hood 说算力还有是不敷

来历：Microsoft FY2026 Q3 新闻稿 + 德律风集会实录，发布在 2026 年 4 月 29 日盘后。

收入及 AI 营业全数超预期。但 CFO Amy Hood 于德律风集会上直接告诉所有人：算力供应至少要紧到 2026 年末。

要害数字

收入：828.9 亿美元，同比 +18%

运营利润 384 亿美元，同比 +20%

EPS：4.27 美元

Microsoft Cloud 收入545 亿美元，同比 +29%

Azure 和其他云办事增加 40%，凌驾此前 37-38% 指引上限

AI 营业年化收入初次明确披露：370 亿美元，同比 +123%

本钱支出 319 亿美元，约三分之二投向短命命资产（GPU、CPU），三分之一是数据中央等长命命资产

下季度 capex 将跨越 400 亿美元

2026 整年 capex 指引：1900 亿美元，此中约 250 亿来自组件涨价

贸易 RPO（残剩履约义务）：6270 亿美元，同比 +99%

Microsoft 365 Copilot 付费席位冲破 2000 万，同比 +250%

GitHub Copilot 企业版客户靠近 14 万家，同比近三倍

Nadella 讲的故事框架

Nadella 把整场讲话拆成两条优先级。

*，建 agentic computing era 的云及 AI 基础举措措施。已往一个季度新增 1 GW 算力容量，仍按规划“两年内把总体萍踪翻倍”。Wisconsin 的 Fairwater 数据中央比预期提早 6 周上线，“让咱们提早确认了收入”。

值患上留意的几个新硬件旌旗灯号：自研 AI 加快器Maia 200 已经部署于爱荷华及亚利桑那的数据中央，Nadella 称其单元 token 成本比“现有机群里最新一代芯片”晋升 30% 以上；自研办事器 CPU Cobalt 已经部署于近一对折据中央区域，Databricks、Siemens、Snowflake 都于跑。

第二，跨出产力、编码、安全三个焦点范畴，构建高价值 agentic system。这是讲患上至多的部门——M365 Copilot 付费席位 2000 万、Accenture 一家 74 万席（Nadella 说“这是咱们迄今为止*的 Copilot 定单”）、Bayer、Johnson Johnson、Mercedes、Roche 都承诺了 9 万席以上。

CFO Amy Hood 的两段要害披露

关在 capex 布局：

“这个季度，约莫三分之二的本钱开支投向了短命命资产，重要是 GPU 及 CPU。残剩三分之一投向长命命资产，将支撑将来 15 年甚至更永劫间的贸易化变现。”

关在供应约束（这场财报最主要的一句）：

“纵然有这些分外投入，而且咱们连续努力让 GPU、CPU 及存储容量更快上线，咱们估计供应受限的状况至少会连续到 2026 年末。”

阐发师追问

摩根士丹利 Keith Weiss：咱们一直于讲需求强劲，但 IT 总体支出预期没于涨，GDP 也没于涨。从久远看，这些钱到底由谁来付？

Amy Hood：你说的没错。但若退一步看，你实在于问的是：咱们怎么从一个向来被视为“按席位”收费的营业，过渡到一个“按完成事情量、按出产力晋升”计费的营业……我最先把它当作一个“许可证营业 + 耗损型营业”，并且这个变化的规模会比许多人想象患上更广。这也象征着，跟着时间推移，bookings 的形态会发生变化。

Satya Nadella（接续回覆）：咱们所有按用户收费的营业——不管是出产力、编码还有是安全——城市慢慢酿成“按用户收费 + 按利用量收费”的营业。这件事已经经于编码场景里发生了。

UBS Karl Keirstead：你下半年要把 capex 拉到 1200 亿美元范围，你有多年夜决定信念能冲破物理元件约束？

Amy Hood：我对于冲破这些物理限定相称有决定信念。此次年夜幅增加里有许多是短时间资产——CPU、GPU、存储。当价格对于数字的影响这么年夜时，象征着它更倾向短时间资产。微软自用算力及满意 Azure 外部需求之间的压力会连续存于——咱们正尽全力让容量更快装机上线，这就是你看到下半年 capex 数字暗地里的逻辑。

Bernstein Mark Moerdler：capex 增速远超营收增速，投资人很紧张，怎么注释？

Amy Hood：看看 RPO 数字——6270 亿美元未实现合同收入摆于那里，并且这还有没把 Copilot 席位加快带来的影响算进去。

Satya Nadella（增补）：模子能力是指数级晋升的。想一想 Excel 里的 agent mode——它一直欠好用，但到某个时点会忽然变患上真正可用，由于底层模子能力到位了。你必需为这类时机提早做好预备。

关在 OpenAI 和谈重组的财政解读

CFO Hood *次官方注释 4 月 27 日那次重组对于微软财政模子的影响：

“收入分成会连续到 2030 年——这类可猜测性对于咱们是真实的利好——并且常识产权授权是免版税的，同时微软对于 OpenAI 的收入分成义务被取缔了。”

二、Google：Cloud 增速从 48% 跳到 63%，Backlog 翻倍到 4620 亿

来历：Alphabet Q1 2026 事迹快报 + CEO 官方文章 Alphabet earnings Q1 2026 + 德律风集会实录 Motley Fool Transcript，发布在 2026 年 4 月 29 日盘后。

Search 还有于印钱，但真正爆的是 Cloud

这份财报里最主要的变化是 Google Cloud 终究把 AI 需求很是直接地转成为了收入、利润及定单积存。Search 依然是现金牛，但让市场从头给 Alphabet 估值的，是 Cloud 收入初次站上 200 亿美元、同比增速直接冲到 63%，以和 backlog 于一个季度里险些翻倍到 4620 亿美元。这个数字已经经不是“客户于试用 AI”，而是客户于用多年合同给 AI 产能列队。

要害数字

营收：1099 亿美元，同比 +22%

业务利润：397 亿美元，同比 +30%

业务利润率：36.1%

EPS：5.11 美元

Google Cloud 营收：200 亿美元，同比 +63%

Google Cloud 业务利润：66 亿美元，利润率 32.9%

Q1 capex：357 亿美元

2026 整年 capex 指引：1800 亿-1900 亿美元

Google Cloud backlog：4620 亿美元，环比靠近翻倍

Gemini Enterprise 付费月活：环比 +40%

*方模子 API 挪用：每一分钟处置惩罚超 160 亿 token

Pichai 讲的故事框架

Pichai 此次讲患上很完备，并且险些就是把 Alphabet 的 AI 投资逻辑摊开给市场看。他的焦点句子是：

“咱们于 AI 上的投入，以和全栈式的结构，正于鞭策整个营业的体现晋升。”

这场德律风会的框架，年夜致可以拆成四层。

*，AI 基础举措措施是全栈战略的底座。

Pichai 先讲的是 TPU、Axion CPU、NVIDIA GPU 这些*层的算力组合。于 Cloud Next 上，Google 推出了第八代 TPU：TPU 8t 主打练习，处置惩罚能力是 Ironwood 的三倍；TPU 8i 主打低延迟推理，单元美元机能比上一代高 80%。这个挨次很主要：他不是先讲产物，而是先讲“为何 Google 有资历承接这轮 AI 需求”。

第二，Search 的 AI 化没有伤收入，反而于提 usage。

Pichai 明确说，AI 正于继承动员 Search usage，查询量处在汗青高位。官方博客里还有补了一组很能申明问题的效率数字：已往五年搜刮延迟降落了 35%，而于进级 Gemini 3 后，焦点 AI 相应成本又降落了 30% 以上。换句话说，Google 不是于“硬烧钱做 AI 搜刮”，而是于不停把 AI 搜刮酿成一个更可扩大、成本更低的体系。

第三，Cloud 已经经成为了这轮 AI 兑现最直接的出口。

Pichai 于德律风会上最强的一组表述是：Cloud 因 AI 产物及基础举措措施需求再次加快，本季收入增加 63%，初次跨越 200 亿美元，backlog 环比险些翻倍到 4620 亿美元。与此同时，基在天生式 AI 模子的收入同比增加靠近 800%。这一段的旌旗灯号很是清晰：Google 正于从“模子及产物能力很强”过渡到“企业客户最先真签单”。

第四，Gemini 不只是模子名，而是于酿成收费体系。

Gemini Enterprise 付费月活环比增加 40%，*方模子每一分钟处置惩罚跨越 160 亿 token，高在上季度的 100 亿。对于 Alphabet 来讲，这象征着模子层的挪用量、企业定阅及云收入，已经经最先形成一个自我强化的闭环。

CFO Anat Ashkenazi 的几段要害披露

关在 Cloud 增加及 backlog，Anat Ashkenazi 给出了这场财报里最有份量的一段数字：

“Cloud 收入于所有要害范畴都于加快增加，同比增加 63%，到达 200 亿美元。”“截至一季度末，Google Cloud 的 backlog 环比险些翻倍，到达 4620 亿美元。”“咱们估计，将来 24 个月内会有略高在一半的 backlog 被确认为收入。”

这几句话的份量于在，Google 不只是告诉投资人“单季很强”，还有于告诉市场：这部门需求里，跨越一半会于将来两年内转成收入。

关在 capex 及投向布局，她也说患上很直接：

“一季度本钱开支为 357 亿美元……”“本季度技能基础举措措施投资中，约莫 60% 投向办事器，40% 投向数据中央及收集装备。”

而最轻易被轻忽、但实在更主要的一句，是她对于将来两年的本钱开支预期：

“咱们将 2026 整年本钱开支指引更新为 1800 亿至 1900 亿美元……”“咱们估计 2027 年本钱开支将显著高在 2026 年。”

这象征着 Alphabet 此刻不是一次性冲刺，而是于正式进入一个持续两年继承上修 AI 基建投入的阶段。

阐发师追问

Morgan Stanley 阐发师 Brian Nowak：Search 营业里，哪些范畴最值患上投入下一代算力来得到回报？既然 TPU 自用的投资回报率很高，为何还有要对于外卖，订价逻辑是甚么？

Sundar Pichai：于 Search 里，把 agentic workflows 带给消费者会是“一个巨年夜的时机”。而对于 TPU 的外部发卖，Google 的框架不是卖硬件自己，而是从 Google Cloud 的总体时机来看——于适合的客户场景里时机性地做，同时也会看投资回报率、范围效应及对于下一代计较情况的撑持作用。

MoffettNathanson 阐发师 Michael Nathanson：当算力受限时，你们是怎么决议哪些部分、哪些项目优先拿到计较资源的？内部项目及外部客户之间怎么排？别的 Gemini App 将来会不会加告白？

Sundar Pichai：最焦点的优先级，是满意前沿模子研发所需的算力，这是所有营业的基础；于此之上，再联合 Search、YouTube 及 Cloud 的持久计划做分配。Pichai 还有直接认可：

“短时间内，咱们仍旧遭到算力约束。举例来讲，假如咱们可以或许满意这些需求，Google Cloud 的收入原来还有会更高。”

这句话实在已经经够申明问题：Google 这季不是需求不敷，而是供应不敷。

关在这份财报的财政解读

Alphabet 这季*的变化，是它*次把“AI 需求强”拆成为了三张可以量化的表：Cloud 增速、backlog、capex。

Search 还有是阿谁不变的年夜现金牛，但真正让市场意想到 Google 也能吃到这轮 AI 基建盈余的，是 Cloud *次体现出较着的“求过于供”特性。对于 Google 来讲，最有价值的，不是本季 63% 的增速自己，而是 4620 亿美元 backlog 代表的中持久确认收入。

三、Meta：钱全烧给算力，capex 一年涨到 1450 亿

来历：MetaQ1 2026 官方新闻稿 + 德律风集会实录 Motley Fool Transcript，发布在 2026 年 4 月 29 日盘后。

告白呆板继承高转，但利润没有留给股东，全被送去买算力了

Meta这季最反差之处于在，它依然是一台利润率高患上惊人的告白呆板：营收同比增加 33%，业务利润率 41%，告白展示量及单价同时上升。但这份财报真正最主要的是治理层很是明确地选择了：把原来可以留于现金流里的钱，继承前置砸进 AI 基础举措措施。整年 capex 上限被直接推到 1450 亿美元，这是整场财报里最最主要的。

要害数字

营收：563.1 亿美元，同比 +33%

业务利润：228.7 亿美元

业务利润率：41%

EPS：10.44 美元

告白收入：550.2 亿美元，同比 +33%

告白展示量：+19%

平均告白价格：+12%

Reality Labs 收入：4.02 亿美元

Reality Labs 谋划吃亏：40.28 亿美元

Q1 capex：198.4 亿美元

自由现金流：123.9 亿美元

2026 整年 capex 指引：1250 亿-1450 亿美元

Q2 营收指引：580 亿-610 亿美元

Zuckerberg 讲的故事框架

Zuckerberg 的开场险些就是把 Meta新一轮叙事完全改写了。他先把本季度*的 milestone 界说为 Muse 家族模子的发布，此中*模子 Muse Spark 是 MetaSuperintelligence Labs 的*款模子。他给出的原话是：

“到今朝为止，咱们本年*的里程碑，是推出了 Muse 系列模子——此中*模子 Muse Spark 已经经发布……”

*层故事，是 Meta从“做保举体系的告白公司”进级成为了“要做 personal superintelligence 的平台公司”。

Zuckerberg 重复夸大，本身对于 AI 的理解及许多偕行差别，不是“AI 替换人”，而是“AI 放年夜人”。他的方针不是只做一个谈天助手，而是把 MetaAI 做成一个能理解小我私家方针、持久陪伴用户的 agent。那句最合适当小标题的原话实在已经经于新闻稿里写出来了：

“咱们正按规划把小我私家超等智能带给数十亿人。”

第二层故事，是把超等模子直接灌进现有的流量分发体系及告白体系。

Muse Spark 已经经最先驱动 MetaAI 于家族运用、自力 App 及网站中的直接对于话。Susan Li 还有增补说，模子广泛上线后，MetaAI 每一用户会话数呈现了双位数百分比晋升。与此同时，AI 继承改良保举体系：Instagram 的 Reels time spent 于 Q1 又被举高了 10%，Facebook 全世界视频不雅看时长增加跨越 8%，是四年来*的季度环比晋升。

第三层故事，是营业 AI 最先从观点走向真实的商用处景。

Zuckerberg 说，本年以来 Meta正于测试初期 business AIs，每一周对于话量已经经连年初增加 10 倍。Susan Li 则给出了更详细的口径：此刻每一周经由过程 business AIs 促进的对于话已经经跨越 1000 万次，而年头只有 100 万次。这个数据的主要性于在，它注解 Meta不只是把 AI 用来优化告白投放，也最先测验考试把 AI 做成企业办事接口。

CFO Susan Li 的几段要害披露

关在本钱开支，Susan Li 于德律风会里给出的更新是：

“咱们估计 2026 年本钱开支（包括融资租赁本金付出）将于 1250 亿至 1450 亿美元之间……”

而官方新闻稿的说法更完备：

“咱们估计 2026 年本钱开支（包括融资租赁本金付出）将于 1250 亿至 1450 亿美元之间，高在此前 1150 亿至 1350 亿美元的区间。”“这反应了咱们对于本年组件价格更高的预期，以和于较小水平上，为支撑将来年度产能所增长的数据中央成本。”

这两句实在把 Meta当前的投资逻辑讲患上很清晰：上修不只是由于看到了需求，也由于组件涨价及将来年份容量要提早锁。

关在成本布局，Susan Li 也给了一个颇有用的拆法：

“一季度总用度为 334 亿美元，同比增加 35%，重要由基础举措措施成本及员工薪酬鞭策……”“员工薪酬增加重要来自技能岗亭雇用，特别是 AI 人材。”

也就是说，Meta这一季成本压力最重要不是营销，而是两件事：基础举措措施 + AI 人材。

关在告白效率改善，她给出了一组很能申明 AI 贸易价值的数字：

“咱们对于 Lattice 建模及进修技能所做的优化，使落地页拜候告白的转化率晋升了 6% 以上。”

这也是为何 Meta此刻敢一边加年夜 capex，一边还有维持高利润率：AI 不是只于烧钱，它已经经于抬告白转化。

阐发师追问

Morgan Stanley 阐发师 Brian Nowak：你们此刻投入这么年夜，到底看哪些 signposts 来确保终极能有投资回报率？

Mark Zuckerberg：Meta的公式一直是先建出能触达数十亿人的体验，再于范围起来以后做钱币化。此刻看三步：先看模子是否是交支付来了，好比 Muse Spark；再看产物是否是于快速得到利用；末了才是 monetization efficiency。按他的说法，他对于试验室及产物的进展“很是安心”。

Bernstein 阐发师 Mark Shmulik：Muse Spark 已经经上线了，此刻团队是更倾向继承做模子练习，还有是更倾向把产物快速推出去？别的，2027 年 capex 会不会继承年夜幅增长？

Mark Zuckerberg：研究及产物是两个并行迭代环。研究团队继承往更强模子爬，产物团队则基在现有模子尽快做出新体验。

Susan Li 增补的那句更要害，她认可：

“到今朝为止，咱们的经验是，咱们一直于低估自身的算力需求……”

这实在及微软、Google 的亮相彻底是一类旌旗灯号：所有人都于低估这轮 AI 对于算力的吞吐。

关在这份财报的财政解读

Meta此刻的财政模子已经经很是清楚了：Family of Apps 继承提供极高利润率及强现金流，本钱市场真正体贴的是，这些利润终极有几多会被从头本钱化成 AI 算力。这季的谜底已经经很明确——险些全数。

假如说 Google 是用 Cloud 收入证实需求，微软是用供应约束证实需求，那 Meta这一季是于用 capex 告诉市场：它甘愿先把钱砸下去，也不想于下一轮模子及 agent 竞争里少一瓦电。

四、Amazon：AWS 跑出 15 季度新高，但自由现金流被砍 95%

AWS 又提速了，但 AI 基建先把现金流吞失了

Amazon 这季最主要的抵牾，不于利润表，而于现金流量表。利润端看起来险些没弊端：总营收1815 亿美元，同比增加 17%；AWS 增加 28%，创 15 个季度以来最快；业务利润239 亿美元；EPS2.78 美元。但现金流端给出的实际很是直接：已往 12 个月自由现金流只剩 12 亿美元，而上年同期还有是 259 亿美元，基本等在被砍失了 95%。官方注释也没有绕：这重要是由于 AI 相干的物业及装备采购暴增。

要害数字

营收：1815 亿美元，同比 +17%

业务利润：239 亿美元

EPS：2.78 美元

AWS 营收：376 亿美元，同比 +28%

AWS 业务利润：142 亿美元

北美营收：1041 亿美元，同比 +12%

国际营收：398 亿美元，同比 +19%

TTM 谋划现金流：1485 亿美元，同比 +30%

TTM 自由现金流：12 亿美元，上年同期为 259 亿美元

TTM 物业和装备采购净额：1510 亿美元

Q2 指引：营收1940 亿-1990 亿美元；业务利润200 亿-240 亿美元

Andy Jassy 讲的故事框架

Jassy 的德律风会一开场，先把最主要的几张牌直接亮出来：AWS 以 28% 增加，是 15 个季度里最快；AWS 已经经是一个 1500 亿美元年化收入run-rate 的营业；AI 收入年化 run-rate 跨越 150 亿美元；芯片营业年化 run-rate 跨越 200 亿美元。这现实上就是 Amazon 此刻的焦点叙事：AWS + AI + 自研芯片。

*层，是 AWS 从头进入加快区间。

Jassy 说，AWS 不只是增加 28%，并且是于一个已经经很是年夜的基数上增加 28%。他尤其夸大，AWS 此刻已经经是 1500 亿美元年化收入run-rate 的营业，这句话的潜台词是：于这类体量上从头提速，自己就申明企业 AI 预算正于加快流向云。

第二层，是 Amazon 认为这轮 AI 不只是卖云，而是卖整套栈。

Jassy 于德律风会里重复夸大 Bedrock、Managed Agents、AgentCore、自研芯片及模子生态。官方事迹稿里披露，已往 12 个月 Amazon 已经经落地 210 万+ AI 芯片，此中一半以上是 Trainium；同时 OpenAI 承诺耗损约 2GW 的 Trainium 容量，Anthropic 承诺至多 5GW。这个口径已经经不是平凡客户合同，而是最先用“电力范围”来写 AI 定单。

第三层，是自研芯片*次被讲成为了一个险些可以零丁估值的营业。

Jassy 说：

“咱们芯片营业今朝的年化收入运行率已经经跨越 200 亿美元……”还有补了一句更狠的：假如零丁看，它的 run-rate 会到 500 亿美元。

这申明 Amazon 本身已经经再也不把 Graviton、Trainium、Nitro 当作 AWS 的从属零件，而是于把它们当做真实的竞争壁垒。

第四层，是 AI 变现不仅于云，也于零售、告白及代办署理购物。

Jassy 于事迹稿里点到了 Rufus、Creative Agent、Amazon Quick、Health AI 等一连串 agent 化产物。它们此刻看起来很散，但放于一路看，实在是于申明 Amazon 正试图把本身于电商、告白、客服、医疗、企业出产力里的所有进口都 agent 化。

治理层关在 capex 及自由现金流的要害表述

Amazon 此次没有像微软、Meta那样于德律风会上给出一个年度 capex 总额，但它把“为何自由现金流失下来”写患上很是大白：

“已往 12 个月自由现金流降至 12 亿美元，重要是由于物业及装备采购同比增长了 593 亿美元……” “这部门增长重要反应了对于人工智能的投资。”

德律风会上，Jassy 进一步把逻辑说透了：

“AWS 增加越快，咱们短时间投入的本钱开支就会越多。” “于这些最初几批产能最先实现贸易化、收入增速跨越本钱开支增速以前，初期阶段的自由现金流会承压。”

这两句已经经是这场财报最主要的财政注释：AWS 越快，短时间 capex 就越高；而于这批产能真正酿成收入以前，自由现金流就会先被压。

关在 AWS 及 AI 收入，他给出的表述也很重：

“AWS 的增加继承加快，同比增加 28%，这是 15 个季度以来最快的增速……” “AWS 此刻已经经是一个年化收入到达 1500 亿美元的营业。” “于这轮 AI 海潮的前三年里，AWS 的 AI 收入年化运行率已经经跨越 150 亿美元……”

关在芯片供需，他甚至直接把预售环境讲出来了：

“Trainium2 基本已经经售罄，Trainium3 也险些被订满，而 Trainium4 的很年夜一部门产能也已经经被提早预订。”

这相称在于告诉市场：AWS 的 AI 增加，不只是云需求强，而是连自研芯片产能都最先提早被锁。

阐发师追问

Goldman Sachs 阐发师 Eric Sheridan：面临这么重大的 backlog，你们将来几年到底要投多年夜范围的本钱开支，才能把算力及容量补上？自研芯片又会如何形成竞争上风？

Andy Jassy：AWS 于 1500 亿美元 run-rate 的基础上还有能增加 28%，这长短常稀有的环境。所有运用城市被 AI 重塑，以是 Amazon 会投入“年夜范围本钱”。他也直说，初期自由现金流承压是这个阶段不成防止的一部门，但从持久回报看，这及 AWS *波扩张周期没素质区分。

Morgan Stanley 阐发师 Brian Nowak：AWS 的 backlog 此刻到底有多年夜？客户广度怎样？Rufus 及 agentic co妹妹erce 于 2026 年的要害里程碑是甚么？

Andy Jassy：他直接披露，一季度 AWS backlog 是 3640 亿美元，并且这个数字还有不包罗近期及 Anthropic 告竣的超 1000 亿美元新生意业务。至在 Rufus 及代办署理购物，Jassy 说，Rufus 活跃度同比增加 115%，介入度增加 400%，方针是把它做玉成球*的购物助手，同时衍生出新的告白格局。

关在这份财报的财政解读

Amazon 这季最重点的是：AWS 强到必需先捐躯自由现金流，才能把容量补上。

假如说微软是于说“我供不上”，Google 是于说“我 backlog 快翻倍了”，那 Amazon 的说规则是最典型的基础举措措施公司口径：我知道需求会来，以是患上先把 capex 打出去，哪怕短时间 FCF 很丢脸。对于 Amazon 来讲，接下来真正决议估值的，不是 AWS 能不克不及继承快，而是这轮 capex 何时最先转成更年夜范围的营收兑现。

五、写于末了

把微软、Google、Meta、Amazon 四份财报放于一路看，市场实在已经经不太需要再问“AI 是否是伪需求”了。真实的问题酿成了三层：*，谁手里的需求确认最快；第二，谁能*把需求转成收入；第三，谁会先被 capex、组件价格及供应约束拖慢。

微软给出的谜底是：需求强到 1900 亿美元 capex 也补不满。

Google 给出的谜底是：Cloud 需求已经经最先列队签持久合同。

Meta给出的谜底是：利润先不分，先把现金流革新成算力。

Amazon 给出的谜底是：先把自由现金流压扁，也要把 AWS 及 Trainium 的产能铺出来。

以是这一晚最值患上记住的，可能不是任何一家零丁的超预期数字，而是一件更年夜的事：四家最主要的云及 AI 基础举措措施公司，已经经同时进入了“需求确认、供应紧张、本钱开支抬升、兑现竞速”的统一个阶段。接下来的不同，不于在谁会不会投，而于在谁能更快把这轮投入酿成下一轮更高质量的收入及利润。

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